— Goldman Sachs, Çarşamba günü Physicswallah Ltd (NSE:PHYS) için “nötr” derecelendirmesiyle analize başladı. Şirket için 12 aylık hedef fiyatı 135 Hint rupisi olarak belirledi. Bu, mevcut 134,40 rupi fiyatına göre %0,4 yükseliş potansiyeli sunuyor.
Aracı kuruma göre, çevrimiçi ve çevrimdışı kanallarda 4,5 milyon ücretli kullanıcıya hizmet veren eğitim teknolojisi platformu, 2025 ve 2030 mali yılları arasında %24’lük gelir bileşik yıllık büyüme oranı için konumlanmış durumda.
Bu büyüme yörüngesi, PhysicsWallah’ı yatırım bankasının Hindistan internet kapsamının orta-üst seviyesine yerleştiriyor. Faiz, vergi, amortisman ve itfa öncesi kazançların aynı dönemde %80’den fazla büyümesi bekleniyor. Ancak bu büyüme düşük bir tabandan gerçekleşecek.
Analistler şöyle diyor: “Şirket yeni eğitim kategorilerinde büyüme ve penetrasyon gösterebilirse veya çevrimdışı işinde beklenenden daha iyi verimlilik/operasyonel kaldıraç gösterebilirse daha fazla yükseliş görebiliriz.”
Test hazırlık şirketi, 2026 mali yılının ilk yarısı itibarıyla yaklaşık 425 milyon dolar yıllık gelir elde etti. Şirket, mühendislik giriş sınavları, tıp giriş sınavları, kamu hizmetleri ve yeminli muhasebe dahil olmak üzere 13 eğitim kategorisinde faaliyet gösteriyor.
Rapora göre, PhysicsWallah 200’den fazla kanalda yaklaşık 100 milyon YouTube abonesi bulunduruyor. Bu, ücretli kursları için organik bir kanal görevi görüyor.
Goldman Sachs, şirketin rekabetçi konumunu “güçlü organik trafik, Hindistan’ın edtech sektöründe nispeten ılımlı bir rekabet ortamı ve PW’nin birden fazla yeni eğitim kategorisine daha derin nüfuz etmesini sağlayan fiyatlandırma yapısı” olarak değerlendirdi.
Rapora göre, platformun çevrimiçi kursları rakiplerden %90’a kadar daha düşük maliyetli. Temel fiyatlandırma yaklaşık 5.000 rupi iken, rakiplerin mühendislik giriş hazırlığı için sunduğu fiyatlar 13.000 rupiden 97.000 rupiye kadar değişiyor.
Aracı kuruma göre, hitap edilebilir pazar Hindistan’da 80 milyon ila 90 milyon öğrenciyi kapsıyor. PhysicsWallah, 2025 mali yılı itibarıyla yaklaşık %5 penetrasyon elde etti. Diğer devlet sınavları hariç tutulduğunda bu oran %15’e ulaşıyor.
Rapora göre, şirket amiral gemisi mühendislik ve tıp giriş sınavı kategorilerinde %25 ila %30 pazar payı elde ederken, kamu hizmetleri, MBA ve kurul sınavları gibi daha yeni kategorilerde penetrasyon %5 veya daha düşük kaldı.
2030 mali yılına kadar gelir büyümesi, ücretli kullanıcılarda %12 ve kullanıcı başına ortalama gelirde %10 artıştan kaynaklanacak. Çevrimiçi segmentin %26 bileşik yıllık büyüme oranıyla büyümesi beklenirken, çevrimdışı için bu oran %21 olacak.
Rapora göre, şirket Eylül 2025 itibarıyla 150’den fazla şehirde 314 çevrimdışı ve hibrit merkez işletiyordu. Üç yıl içinde yaklaşık 500 merkeze ulaşmayı planlıyor.
Rapora göre, PhysicsWallah’ın çalışan hisse sahipliği planı maliyetleri öncesi ve kira gideri sonrası hesaplanan düzeltilmiş FAVÖK marjı, 2024 mali yılındaki zararların ardından başabaş noktasına ulaşarak 2025 mali yılında %3 oldu.
Goldman Sachs, marjların 2030 mali yılına kadar 20 puan genişleyerek %26’ya ulaşacağını öngörüyor. Çevrimiçi segmentin %40 düzeltilmiş FAVÖK marjına ulaşması beklenirken, çevrimdışı segmentin %10 marj elde etmesi öngörülüyor.
Morgan Stanley’e göre, çevrimdışı işletme, düşük kullanım ve yüksek pazarlama maliyetleri ile agresif merkez açılışları nedeniyle 2025 mali yılında negatif orta onlu FAVÖK marjlarında faaliyet gösterdi.
Şirkete göre, merkezler tipik olarak ikinci faaliyet yılında başabaş noktasına ulaşıyor. İstikrarlı kârlılığa ulaşmak için üç ila dört yıl gerekiyor.
Şirket, 2020’den bu yana 52 milyar rupi sermaye artırımının ardından, Aralık 2025 itibarıyla 57 milyar rupi (630 milyon dolar) nakit bakiyesi bulunduruyordu. Bu sermayenin 31 milyar rupisi yakın zamandaki halka arzdan elde edildi.
Rapora göre, PhysicsWallah 2023 mali yılından bu yana birleşme ve satın almalara yaklaşık 90 milyon dolar harcadı. Bu, şirketin mevcut gelir tabanının yaklaşık %15’ini oluşturuyor.
Goldman Sachs, bir risk-ödül senaryo analizi gerçekleştirdi. Bu analize göre, boğa senaryosunda hisse başına 181 rupiye %35 yükseliş potansiyeli ve ayı senaryosunda hisse başına 89 rupiye %34 düşüş potansiyeli bulunuyor.
Rapora göre, temel riskler arasında rekabet, düzenlemeler, çevrimdışı segmentte beklenenden daha hızlı veya yavaş ölçeklendirme, öğrenci kayıtlarındaki değişiklikler ve teknoloji değişiklikleri yer alıyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
