Investing.com — Moody’s Ratings, kredi metriklerindeki keskin bozulmayı gerekçe göstererek Sappi Limited’in Ba2 uzun vadeli kurumsal aile notunu teyit ederken görünümü durağandan negatife çevirdi.
Derecelendirme kuruluşu, Ba2-PD temerrüt olasılığı notunu korudu. Ayrıca Sappi’nin 2028 vadeli 400 milyon avro ve 2032 vadeli 300 milyon avro değerindeki teminatlı kıdemli teminatsız tahvillerinin Ba2 notlarını da teyit etti. Moody’s, Sappi Papier Holding GmbH tarafından ihraç edilen 250 milyon dolar değerindeki 2032 vadeli tahvillerin B1 notunu da onayladı.
Sappi’nin Moody’s tarafından düzeltilmiş brüt borç/FAVÖK oranı, Eylül 2025’te bir önceki yıla göre 2,9 kattan yaklaşık 5,6 kata yükseldi. Bu oran, mevcut derecelendirme için uygun görülen %3-4 aralığını aştı. Bu bozulma, öncelikle kazançlardaki düşüşten ve şirketin ABD’deki Somerset değirmen dönüşümüyle ilgili ağır sermaye harcamalarından kaynaklanan nakit açığını karşılamak için rotatif kredi imkanını kullanmasından kaynaklandı.
Şirket, 2025 mali yılında çözünür selüloz, kağıt ve kağıt ambalaj dahil olmak üzere tüm segmentlerde fiyat erozyonu yaşadı. Çözünür selüloz fiyatları toparlanmaya başlasa da Moody’s, bu faydaların Sappi’nin finansal sonuçlarına yansımasının zaman alacağını öngörüyor.
Planlanan bakım duruşları, 2026 mali yılının ilk yarısındaki yeniden yapılandırma maliyetleri ve Somerset’teki başlangıç maliyetleri nedeniyle Moody’s, kaldıraç oranının 2026 mali yılının ortalarına kadar yükselmeye devam etme riskini görüyor. Derecelendirme kuruluşu, kaldıracın Eylül 2026’ya kadar 5 kata doğru düşeceğini ve Eylül 2027’ye kadar 4 katın altına ineceğini tahmin ediyor.
Sappi yönetimi, nakit korumak için 2025 mali yılı için temettüleri askıya aldı. Ayrıca sermaye harcamalarını 2026 mali yılında 500 milyon dolardan 290 milyon dolara düşürerek 200 milyon dolardan fazla azaltmayı planlıyor. Yönetim, net kaldıracı mevcut 4 kattan 1,5 katın altına ve net borcu 1,9 milyar dolardan 1 milyar doların altına düşürmeyi hedefliyor. Bu sürecin 3-4 yıl sürebileceği belirtiliyor.
Moody’s, Sappi’nin grafik kağıdına olan büyük maruziyetini (2025 mali yılında grup satışlarının yaklaşık %44’ü) bu pazardaki yapısal gerileme nedeniyle önemli bir derecelendirme kısıtlaması olarak görmeye devam ediyor.
Sappi yakın zamanda, Avrupa’daki grafik kağıdı varlıklarını UPM-Kymmene’nin varlıklarıyla %50-50 ortak girişimde birleştirme planlarını açıkladı. Anlaşma kapsamında Sappi, 139 milyon avro nakit alacak ve 53 milyon avro emeklilik ve diğer yükümlülükleri devredecek. İşlemin düzenleyici onaylara tabi olduğu ve 2026 sonuna kadar tamamlanmasının beklendiği belirtildi.
Derecelendirme kuruluşu, şirket dolaylı olarak grafik kağıdındaki yapısal düşüşe maruz kalmaya devam edeceği için ortak girişimin Sappi’nin kredi profili üzerinde sınırlı bir etkisi olacağına inanıyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
