— S&P Global Ratings, Volkswagen ’in kredi notunu ’BBB+/A-2’ olarak teyit ederken, görünümünü durağandan negatife revize etti.
Derecelendirme kuruluşu, Volkswagen’in kredi metriklerinin 2025’te hedeflerin altında kalmasının ardından 2026’da da ’BBB+’ notu için gereken eşiklerin altında kalabileceği endişesini dile getirdi. S&P, bu yıl beklenen %7,2’lik dip seviyenin ardından 2026’da düzeltilmiş FAVÖK marjının %8,5 olacağını öngörüyor. Bu oran, mevcut not seviyesi için yaklaşık %9-%10 olan aşağı yönlü eşiğin altında kalıyor.
S&P, 2026’da mütevazı bir toparlanma bekliyor. Bu toparlanma, öncelikle Porsche ’nin 2025’teki ürün stratejisi yeniden düzenlemesiyle ilgili olarak Spor ve Lüks Marka Grubu’ndaki yaklaşık 2 milyar avroluk bir defalık masrafların sona ermesi, Audi’deki olumlu hacim ve karışım etkileri ve marka grupları genelinde maliyet tasarrufları ile grubun iç yazılım şirketi CARIAD’daki kayıpların azalmasından kaynaklanacak.
Bununla birlikte, toparlanma, Spor ve Lüks Marka Grubu’nda ve kısmen Ana Marka Grubu’nda toptan satış hacmindeki daralma, elektrikli araç payının 2025 için beklenen %12’den %16’ya yükselmesiyle oluşan marj seyrelmesi ve ABD tarifelerinin tam yıl etkileri nedeniyle sınırlı kalacak.
Derecelendirme kuruluşu, Porsche’nin Çin’deki satışlarının 2025’in üçüncü çeyreğine kadar olan 12 aylık dönemde yaklaşık 46.000 üniteye düştüğünü belirtti. Bu rakam, 2023 başındaki yaklaşık 100.000 zirvesinden ciddi bir düşüş gösteriyor. Audi marka satışları ise 2025’in üçüncü çeyreği itibarıyla 2021 ortasındaki zirvesinin yaklaşık %24 altında seyrediyor.
S&P, ABD tarifeleriyle ilgili maliyet varsayımlarını artırdı. Kuruluş, 2025 tahmininde 3,0 milyar avrodan fazla doğrudan tarife maliyetini ve 2026 için biraz daha yüksek bir rakamı dahil ediyor.
Volkswagen, 2030 yılına kadar 6 milyar avrodan fazla maliyet tasarrufu hedefliyor. Bu, grup için 150 baz puandan fazla faaliyet marjı iyileşmesine denk geliyor. Bu tasarrufların, yurtiçi işgücünün yaklaşık 50.000 kişi azaltılması, ücret artışlarının askıya alınması, Almanya’daki teknik üretim kapasitesinin 2027’ye kadar %40’tan fazla düşürülmesi ve diğer önlemlerden gelmesi bekleniyor.
Görünüm değişikliği, Volkswagen’in kamyon kolu Traton ’un yanı sıra VW Financial Services AG ve Volkswagen Financial Services Overseas AG’yi de etkiliyor. S&P, bankayı gruptan yeterince izole görmesi nedeniyle VW Bank’ın görünümü etkilenmiyor.
S&P, Volkswagen’in 2027 sonuna kadar düzeltilmiş FAVÖK marjını %9-%10 aralığına ve serbest faaliyet nakit akışı-satış oranını %2-%3 aralığına geri getirmekte başarısız olması durumunda notu düşürebilir.
Görünüm, Volkswagen’in maliyet yapısının ve model portföyünün rekabet gücünü güçlendirmesi, şirketin sürdürülebilir şekilde %9-%10’luk düzeltilmiş FAVÖK marjına ve yaklaşık %2-%3’lük serbest faaliyet nakit akışı-satış oranına dönmesini sağlaması, Çin’deki hafif araç pazar payını %5’in çok üzerinde stabilize etmesi ve Avrupa’daki pazar konumunu savunması durumunda durağana revize edilebilir.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
