— Fitch Ratings, Çarşamba günü yaptığı açıklamada The Stepstone Group Holding GmbH’nin Uzun Vadeli İhraççı Temerrüt Notunu (IDR) ’B+’dan ’B’ye düşürdüğünü ve görünümün Durağan olduğunu duyurdu.
Kredi derecelendirme kuruluşu ayrıca, The Stepstone Group Midco2 GmbH ve The Stepstone Group US Co-Borrower LLC’nin ihraç notunu ’BB-’den ’B+’ya indirdi ve ’RR3’ Kurtarma Notu verdi.
Not indirimi, makroekonomik koşullar nedeniyle 2025 yılında beklenenden daha büyük gelir düşüşlerinin ardından, Stepstone’un kaldıraç oranının ’B+’ notu için belirlenen eşiklerin dışında daha uzun süre kalacağı yönündeki Fitch beklentisini yansıtıyor.
Fitch, EBITDA kaldıraç oranının 2024’teki 6,1x seviyesinden 2025 sonunda 6,7x’e yükseleceğini öngörüyor. Kurum, EBITDA faiz karşılama oranının 2027 sonuna kadar 2,5x’in altında kalacağını, kredi metriklerinde ise 2026 boyunca kademeli bir iyileşme bekliyor.
Gelirlerin 2025 sonuna kadar %16 düşmesi bekleniyor. Düşüşün büyük kısmı Almanya’dan kaynaklanırken, şirketin Appcast ürünü sayesinde Kuzey Amerika’daki büyüme bu düşüşü kısmen dengeleyecek. Fitch, 2026 için küresel gelirlerde %4’lük bir artış öngörüyor.
Gelir zorluklarına rağmen, EBITDA marjının portföy optimizasyonu ve stratejik maliyet azaltımlarını yansıtarak 2024 sonundaki %35,5 seviyesinden 2025 sonunda %36,6’ya yükselmesi bekleniyor.
Fitch tarafından tanımlanan serbest nakit akışı marjının, iş yeniden yapılandırma maliyetleri, daha yüksek faiz giderleri ve teknoloji platformuna devam eden yatırımlardan etkilenerek 2024 sonundaki %15 seviyesinden 2026’da %2-3’e düşmesi öngörülüyor.
Stepstone’un kredi profilindeki bozulma, iş ilanları üzerindeki döngüsel etkilere bağlanıyor. Eylül 2025 itibarıyla Almanya’da mevsimsel etkilerden arındırılmış yaklaşık 615.000 iş açığı bulunuyordu. Bu, Şubat 2021’den bu yana en düşük seviye. Kasım 2025 verileri, Aralık 2024’e göre %7 düşüşle yaklaşık 625.000 açık pozisyon olduğunu gösteriyor.
Şirket, tahmini %39 pazar payı ile Almanya’daki liderliğini ve EMEA ile Kuzey Amerika genelinde güçlü varlığını sürdürüyor. Gelirlerin yaklaşık %25’ini oluşturan Kuzey Amerika’daki çeşitlendirme, EMEA’daki bazı düşüşleri dengeliyor.
Fitch, EBITDA faiz karşılama oranının tutarlı bir şekilde 3,0x’i aşması, FCF marjının %5’in üzerinde kalması ve EBITDA kaldıraç oranının sürdürülebilir bir şekilde döngü boyunca 5,5x’in altına düşmesi durumunda olumlu not değişikliği olabileceğini belirtiyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
