— Fitch Ratings, Thai Beverage Public Company Limited ’in görünümünü durağandan negatife çevirirken, ’BBB-’ Temerrüt Notu ve ’AA(tha)’ Ulusal Uzun Vadeli Notunu teyit etti.
Negatif görünüm, önümüzdeki 12-18 ay içinde yüksek kaldıraç oranına ilişkin endişeleri yansıtıyor. ThaiBev’in EBITDA net kaldıraç oranı, 30 Eylül 2025 tarihinde sona eren yıl için 4,1x’e yükseldi. Bu oran bir önceki yıl 3,8x seviyesindeydi.
Fitch, kaldıraç oranının 2026 mali yılında 3,5x’in üzerinde kalacağını öngörüyor. Bu durum, negatif not hareketini tetikleyebilecek eşiği aşıyor.
Fitch, yüksek yatırımlar, zayıf kazançlar ve ThaiBev’in Vinamilk’teki ek hisse alımı açıklaması nedeniyle borç azaltma sürecinin beklenenden yavaş ilerlediğini belirtti. Derecelendirme kuruluşu, şirketin 2025 mali yılında yüksek kaldıraca rağmen hissedar getirilerini artırdığını, beklenen sermaye harcamalarını aştığını ve satın alımlar gerçekleştirdiğini kaydetti.
ThaiBev’in geliri 2025 mali yılında %2 düştü. Bu performans, Fitch’in %2 büyüme tahmininin altında kaldı. Alkol sektörü, hem Tayland hem de Vietnam’da siyasi belirsizlik, geciken turizm toparlanması ve yüksek hanehalkı borcu gibi zorluklarla karşı karşıya. Bu faktörler tüketici güvenini zayıflatıyor.
Fitch, ThaiBev’in gelirinin 2026-2027 mali yıllarında düşük tek haneli oranda büyümesini bekliyor. EBITDA marjlarının ise %22-%23 seviyesinde istikrarlı kalması öngörülüyor. Şirketin önümüzdeki iki yıl boyunca yıllık yaklaşık 10 milyar THB pozitif serbest nakit akışı yaratması bekleniyor. Bu kaynaklar öncelikle borç azaltmaya tahsis edilecek.
Sermaye harcamalarının 2026 mali yılında 11 milyar THB’ye, 2027 mali yılında ise 9 milyar THB’ye düşmesi bekleniyor. 2025 mali yılında bu rakam yaklaşık 14 milyar THB seviyesindeydi. Kamboçya ve Malezya’daki büyük yatırım projelerinin tamamlanması, 2026 mali yılı harcamalarının çoğunu oluşturacak.
ThaiBev’in iş profili, yerel alkollü içeceklerde %90’ın üzerinde pazar payı ve Tayland ile Vietnam’da %35-%40 bira pazar payı gibi lider pazar konumlarıyla destekleniyor. Şirket coğrafi erişimini Myanmar’a genişletti. Tayland artık gelirin yaklaşık %65’ini temsil ediyor. Bu oran 2017 mali yılında %90’ın üzerindeydi.
ThaiBev, EBITDA net kaldıraç oranını 2027 mali yılına kadar 3,5x’in altına düşürürse görünüm durağana dönebilir. Buna karşılık, kaldıraç oranının 2026 mali yılında 3,7x’in ve 2027 mali yılında 3,5x’in üzerinde kalması durumunda not indirimine gidilebilir.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
