— Bernstein analistlerinin Pazartesi tarihli notuna göre, küresel lastik üreticileri 2026’ya iyileşen kâr marjları, istikrarlı değerlemeler ve büyük üreticiler arasında genişleyen performans farklılıklarıyla giriyor.
Sektör, 2025 yılında karışık sonuçlar elde etti. Bridgestone ve Continental her biri yüzde 30’un üzerinde toplam hissedar getirisi sağlarken, Michelin yüzde 11 düştü ve Pirelli yüzde 7 yükseldi.
Bernstein, yatırımcı performansının farklılaştığını belirtti. Piyasalar, geniş talep büyümesinden ziyade sermaye tahsisi eylemlerine, yeniden yapılandırma ilerlemesine ve yönetişim sorunlarına tepki verdi.
Kamyon, otobüs ve özel lastikler başta olmak üzere birçok nihai pazarda hacimler zayıf kaldı. Bununla birlikte, fiyatlandırma ve ürün karması sektör genelinde gelirleri istikrara kavuşturmaya yardımcı oldu.
Bernstein, 2026’da sınırlı hacim büyümesi bekliyor. Tüm büyük lastik üreticilerinin mevcut konsensüs tahminlerini karşılamaları için yüzde 1,5’ten daha az hacim genişlemesine ihtiyaçları var.
Aracı kurum, sektör koşullarının önceki yıllara göre daha destekleyici göründüğünü belirtti. İthalat 2025’te zirve yaparken, tarife etkilerinin daha öngörülebilir hale geldiğini ifade etti.
Bernstein, sektörün düzeltilmiş EBIT marjlarının 2021’den bu yana ilk kez 2026’da yıllık bazda artmasını bekliyor. Bu artışı yeniden yapılandırma programları ve hafifleyen hammadde maliyetleri destekleyecek.
Analistler, 2026’da gelir ağırlıklı sektör düzeltilmiş EBIT marjının 2025’teki yüzde 11,9’a kıyasla yüzde 12,9 olacağını öngörüyor.
Michelin , 2025’te genel piyasanın altında performans göstermesine rağmen Bernstein’ın en yüksek puanlı lastik üreticisi olmaya devam ediyor.
Aracı kurum, Michelin’in yedek lastiklere ve özel segmentlere olan maruziyetinin, kamyon ve tarım talebi zayıf kalsa bile marjları desteklemeye devam ettiğini belirtti.
Bernstein tahminlerine göre, Michelin’in düzeltilmiş EBIT marjının 2025’teki yüzde 10,7’den 2026’da yüzde 12’ye yükselmesi bekleniyor.
Hisse senedi 2025’i 28,31 avrodan kapattı. Bernstein, 38 avro fiyat hedefi belirleyerek yüzde 34 yükseliş potansiyeli öngördü. Michelin, 2026 tahmini kazançlarının 9,6 katı değerinde işlem görüyor. Bernstein, bu tarihi iskontonun temel verilerle desteklenmediğini belirtti.
Bridgestone, 2025’te hisse geri alımları ve iyileşen temellerden yararlandı. Şirketin hissesi yıl içinde yüzde 32 yükseldi. Bernstein, şirketin 2025’te açıklanan 300 milyar yen tutarındaki geri alımın ardından 2026’da piyasa değerinin yaklaşık yüzde 5’ini hissedarlara iade etmesini bekliyor.
Bridgestone’un 2026’da 0,60 trilyon yen düzeltilmiş EBIT üretmesi öngörülüyor. Bu rakam, 0,57 trilyon yen olan konsensüs beklentilerinin üzerinde. Hisse senedi 3.514 yenden kapandı. Bernstein’ın 4.300 yen fiyat hedefi, yüzde 22 yükseliş potansiyeli sunuyor.
Pirelli, şirketin yüzde 34’üne sahip olan Sinochem ile çözülmemiş yönetişim anlaşmazlığı nedeniyle iskontolu işlem görmeye devam ediyor. Bernstein, yönetim sorunun 17 Mart’ta yürürlüğe girecek ABD Bağlantılı Araçlar Yasası’ndan önce çözülmesini beklerken, piyasanın en kötü senaryoyu fiyatlandırdığını belirtti.
Pirelli’nin piyasa değeri 2025 sonunda 6 milyar avro seviyesindeydi. Bernstein, yönetişim sorunu çözülürse ve şirket 8,9x EV/EBIT’te işlem görürse, değerlemesinin 9 milyar avronun üzerine çıkabileceğini tahmin ediyor. Pirelli’nin düzeltilmiş EBIT marjının 2026’da yüzde 16,2 olması bekleniyor. Bu oran, yüzde 15,7 olan konsensüs tahmininin üzerinde.
Continental ’in lastik işi, 2025’teki güçlü yeniden değerlemenin ardından artık adil değerlenmiş görülüyor. Hisse senedi, otomotiv bölünmesi ve gelişmiş uygulama sonrasında yüzde 40 yükseldi. Bernstein, mevcut seviyelerde sınırlı yükseliş potansiyeli nedeniyle Continental’i “Piyasa-Performansı”na yükseltti.
Aracı kurum, Continental’in lastik işini 8,1x EV/EBIT değerinde değerlendiriyor. Bu değer, daha yüksek marj beklentilerini yansıtmak için Michelin’in biraz üzerinde. Continental’in hisseleri 67,96 avrodan kapandı. Bernstein’ın 66 avro hedef fiyatı, yüzde 3 düşüş potansiyeli gösteriyor.
Sektör genelinde, Bernstein lastik üreticilerinin yüksek yedek parça pazarı maruziyetinden yararlanmaya devam ettiğini belirtti. Gelirlerin yüzde 75’inden fazlası orijinal ekipman üreticilerinden ziyade yedek talepten geliyor.
Analistler, bunun döngüselliği sınırladığını ve zayıf araç üretimi dönemlerinde bile istikrarlı nakit üretimini desteklediğini söyledi. Bernstein’a göre, 8x ila 9x EV/EBIT sektör değerlemeleri haklı görünüyor. Marjların ve nakit getirilerinin 2026’da ılımlı bir şekilde iyileşmesi bekleniyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
