– Kepler Cheuvreux, Fransız şirket Exosens ’in hedef fiyatını üretim kapasitesi genişletmesi ve güvence altına alınan uzun vadeli siparişlere bağlı olarak yükselen kazanç tahminleri sonrasında 47,20 avroya yükseltti, bu da hissenin Cuma günü %6 artmasını sağladı.
Aracı kurum, hedefi 33 avrodan %43 artışla yükseltti ve tavsiyesini “düşür” notundan “tut” notuna çıkardı.
Exosens hisseleri 18 Aralık’ta 45,35 avrodan kapandı, bu da yeni hedefe göre %4,1 yükseliş potansiyeli anlamına geliyor. Fransa merkezli havacılık ve savunma bileşenleri üreticisinin piyasa değeri yaklaşık 2,3 milyar avro.
Kepler Cheuvreux, revizyonun finansal modelinin ve orta vadeli görünümünün gözden geçirilmesinin ardından geldiğini, Exosens’in Amplifikasyon bölümündeki kapasite artışlarını ve Tespit ve Görüntüleme birimindeki iyileşen eğilimleri gerekçe gösterdi.
Aracı kurum, şirketin değer beklentileri konusunda piyasa beklentilerinin doğru çıktığını belirtti.
Amplifikasyon bölümündeki büyüme, büyük bir OCCAR sözleşmesinin imzalanması ve planlanan kapasite artışlarının ardından on yılın sonuna kadar güvence altına alındı.
Exosens, iki yıl içinde 37 milyon avro maliyetle %40 ek tüp üretim kapasitesi ekliyor ve yıllık üretimi yaklaşık 125.000 birimden 170.000 birime çıkarıyor.
Genişleme, daha önce 20 milyon avroluk sermaye harcaması ile finanse edilen %25’lik kapasite artışı planlarını takip ediyor.
Kepler Cheuvreux, güvence altına alınan siparişlerdeki fiyatlandırmanın FAVÖK marjlarının 2027 yılına kadar yaklaşık %33’e yükselmesini desteklediğini belirtti.
Aracı kurum ayrıca, Exosens’in Amplifikasyon bölümündeki zarar eden mikrodalga birimini durdurduğunu, 2025 yılı için beklenen geliri 10 milyon avrodan 11 milyon avroya düşürürken marj karmasını iyileştirdiğini kaydetti.
Sonuç olarak, 2025 satışlarının 455,0 milyon avro olması, 2026’da 515,5 milyon avroya ve 2027’de 587,3 milyon avroya yükselmesi öngörülüyor.
Düzeltilmiş FAVÖK’ün 2025’te 143,6 milyon avro, 2026’da 165,6 milyon avro ve 2027’de 192,6 milyon avro olması bekleniyor. Düzeltilmiş hisse başına kazancın 2025 için 1,53 avro, 2026 için 2,04 avro ve 2027 için 2,46 avro olması öngörülüyor.
Tespit ve Görüntüleme bölümü, artan savunma talebi nedeniyle daha güçlü sonuçlar gösterdi.
Kepler Cheuvreux, iki-üç yıl önce neredeyse sıfır olan bölümdeki savunmayla ilgili satışların, 2025’in ilk yarısında bölüm gelirinin %20’sinden fazlasını oluşturduğunu ve yıl sonuna kadar %25’e ulaşabileceğini belirtti.
Revize edilen hedef fiyat, %9 ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti ve %2 terminal büyüme oranı kullanılarak indirgenmiş nakit akışı modeline dayalı olarak FAVÖK’ün yaklaşık 14 katı daha yüksek bir değerleme çarpanını yansıtıyor.
Değerleme ayrıca, Kepler Cheuvreux’nun hisse başına 1,4 avro değer katabileceğini söylediği, net borcun FAVÖK’e oranının iki katına kadar potansiyel bilanço kaldıracını da hesaba katıyor.
Yeni hedefte Exosens, Kepler Cheuvreux’nun konsensüs verilerine dayanarak Theon ve Teledyne gibi benzerlerine şu anda ödenen seviyelerle tutarlı olduğunu söylediği, 2026 için örtülü bir şirket değeri çarpanı olan FAVÖK’ün 15 ila 16 katı üzerinden işlem görüyor.
