— Fitch Ratings, Salı günü yayınlanan bir açıklamaya göre, Cosan S.A. ’nın Uzun Vadeli Yabancı ve Yerel Para Birimi İhraççı Temerrüt Notlarını (IDR) ’BB’ seviyesinde teyit ederken, görünümü durağandan negatife revize etti.
Bununla birlikte, derecelendirme kuruluşu Cosan’ın Ulusal Ölçek Notunu ’AAA(bra)’ seviyesinde tuttu ve şirket tarafından garanti edilen tüm sınır ötesi borçları ’BB’ seviyesinde, teminatsız tahvillerini ise ’AAA(bra)’ seviyesinde teyit etti.
Negatif görünüm, Cosan’ın yüksek kaldıraç oranını ve finansal profili üzerindeki baskıyı azaltmak için varlık satışlarına devam eden bağımlılığını yansıtıyor. Son tamamlanan 10,5 milyar BRL’lik sermaye artırımı geçici bir rahatlama ve portföy elden çıkarma stratejisini uygulamak için ek esneklik sağlasa da, şirketin hala borç seviyelerini daha fazla azaltması gerekiyor.
Fitch’in temel senaryosu, Cosan’ın borç ödemesi sonrasında yaklaşık %40-%50 oranında ılımlı net kredi-değer (LTV) oranını ve 1,0x civarında sınırlı FFO faiz karşılama oranını gösteriyor. Bu oranlar mevcut derecelendirmesi için zayıf kalmaya devam ediyor. Derecelendirme kuruluşu, 2025 yılında esas olarak yüksek faiz ödemeleri nedeniyle yaklaşık 2,5 milyar BRL negatif serbest nakit akışı öngörüyor.
Bu arada, şirketin nakit akışının, azalan borç ve düşen faiz oranlarının desteğiyle sonraki yıllarda hafif pozitife dönmesi bekleniyor. Fitch, Cosan’a yıllık ortalama 2,3 milyar BRL temettü aktarımı öngörüyor. Bu temettüler ağırlıklı olarak Compass ve Rumo iştiraklerinden gelecek.
Cosan’ın sahiplik yapısı, sermaye artırımı sonrasında iyileşti. Bu artırım, mevcut kontrol eden hissedarı korurken BTG Holding ve Perfin Infra dahil azınlık finansal yatırımcıları ekledi. Bu değişim, potansiyel olarak gelişmiş piyasa erişimi ve yönetişim gözetimi nedeniyle kredi kalitesi için olumlu kabul ediliyor.
Şirketin çeşitli ve yüksek kaliteli varlık portföyü, kilit bir güç olmaya devam ediyor. İştirakleri şeker ve etanol üretimi, yakıt dağıtımı, demiryolu operasyonları ve doğal gaz dağıtımı gibi alanlarda pazar liderliği konumlarını koruyor.
Görünümün negatiften durağana revize edilmesi için, Cosan’ın LTV oranlarını ve finansal esnekliğini Fitch’in mevcut tahminlerinin ötesinde güçlendirmesi gerekiyor. Ayrıca planlanan elden çıkarmalardan elde edilecek gelirlerle borç ön ödemesini tamamlaması da bekleniyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
