— UBS, Çarşamba günü Swiss Re’yi (SIX:SRENH) Al’dan Nötr’e düşürdü ve hedef fiyatını 150 İsviçre frangından 135’e indirdi. Hayat ve Sağlık (L&H) ücretleriyle ilgili endişeler ve daha zayıf temel eğilimler, sermaye getirilerinden gelen desteği gölgede bıraktı.
Banka ayrıca, reasürörün son rehberlik güncellemesinin ardından 2026 ve 2027 kazanç tahminlerini %5-7 oranında düşürdü.
Şirketin hisseleri, Avrupa’daki işlemlerde saat 16.19 itibarıyla %1,2 düştü.
UBS analisti Will Hardcastle, düşüşün daha düşük kazanç görünürlüğü ve Hayat ve Sağlık bölümü için daha yüksek algılanan özsermaye maliyetinin bir kombinasyonunu yansıttığını söyledi.
Yönetim portföy incelemelerinin tamamlandığını belirtmiş olsa da, Hardcastle “Hayat ve Sağlık ücretlerinin artık tamamlandığına dair yakın bir netliğin olmamasını” işaret etti. Yatırımcı güveninin tam olarak geri kazanılabilmesi için daha fazla tutarlı performans gerektiğini de ekledi.
Hayat ve Sağlık alanındaki son gelişmeler kilit bir engel olarak vurgulanıyor. Swiss Re, sözleşmeye dayalı hizmet marjına 0,4 milyar dolar ek etki ve dördüncü çeyrekte sigorta hizmet sonucuna 0,25 milyar dolarlık darbe açıkladı. Bu, portföyün %10’undan azı üzerinde geçen yıl boyunca kümülatif ücretleri 1,5 milyar doların üzerine çıkardı.
UBS, Swiss Re’nin son üç yıl içinde Hayat ve Sağlık rezervlerini 8 milyar dolardan fazla güçlendirdiğini tahmin ediyor. Bu ölçek, bankaya göre, sürdürülebilir bir geçmiş performans oluşana kadar ihtiyatlı olmayı gerektiriyor.
Hardcastle şöyle yazdı: “Yatırımcılar tutarlı bir performans beklemek zorunda. Swiss Re’nin geçmişteki rezerv uygulamaları göz önüne alındığında, her ne kadar daha çok P&C’de olsa da, yatırımcıların bunu gerçekleşene kadar bekleyeceğini düşünüyoruz.”
Analist, emlak ve kaza reasüransında altta yatan marj baskısının işaretlerine işaret etti.
Birleşik oran rehberliği %85’in altında kalsa da, bunun iskontoya daha yüksek bir katkıyla elde edildiğini söyledi. Bu durum, başlık rakamlarının önerdiğinden daha büyük bir altta yatan bozulmayı ima ediyor.
UBS ayrıca hissedar getirilerine de değindi. Sürdürülebilir bir geri alım programının başlatılmasını memnuniyetle karşıladı ancak başlangıç büyüklüğünü tatmin edici bulmadı.
Açıklanan 0,5 milyar dolarlık program, UBS ve piyasa beklentilerinin yaklaşık yarısı kadar geldi. Bu nedenle banka, orta vadeli geri alım tahminini sadece 750 milyon dolara yükseltti.
Bu, 2026 için yaklaşık %7’lik bir toplam getiriye dönüşüyor. Hardcastle, bunun “reasürörler arasında öne çıkmadığını” ve devam eden Hayat ve Sağlık riskleri göz önüne alındığında ek alıcıları çekmek için yetersiz olduğunu belirtti.
Mevcut seviyelerde, UBS, Swiss Re’nin değerleme metriklerinin İsviçreli rakiplerine göre makul göründüğünü ancak “değiştirmeyi sağlayacak kadar yeterli olmadığını” belirtti.
Analist şu sonuca vardı: “L&H rezervleri ve potansiyel ücretlerle ilgili risk devam ederken (bu riskin ortadan kaldırılması için muhtemelen sürdürülebilir bir performans dönemini beklemek zorundayız), önemli bir yeniden değerleme göremiyoruz.”
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
