— Bu İngiliz telekomünikasyon grubunun hisseleri, Almanya’daki olumlu trendler ve bir dizi portföy değişikliğinin desteğiyle son 12 ayda yaklaşık %40 yükseldi.
Vodafone Group ’un rallisi, İspanya ve İtalya’daki varlık satışlarıyla aynı döneme denk geldi. Ancak UBS Global Research, hissenin şu anda Avrupa telekomünikasyon sektörüne göre primli işlem gördüğünü belirtti. UBS’e göre yatırımcılar, Almanya, toptan mobil anlaşmalar ve kule varlıklarıyla ilgili üç önemli riski hafife alıyor.
UBS, Vodafone’un raporlanan özsermaye serbest nakit akışı getirisinin takvimsel 2026 bazında %6,6 seviyesinde olduğunu açıkladı. Banka, bu seviyeyi kısmen 2 milyar avroluk hisse geri alım programından gelen teknik desteğe bağladı.
Vodafone, elden çıkarmalardan elde ettiği gelirleri bu geri alım programı aracılığıyla iade ediyor. Program, çeyrek başına 500 milyon avro hızında ilerliyor ve Mart 2026’da sona erecek. UBS, Vodafone İspanya işletmesinin satışından 900 milyon avro aldıktan sonra programın iki çeyrek daha uzayabileceğini belirtti.
Banka, bu desteğin hisse fiyatını desteklemeye yardımcı olduğunu, ancak altta yatan operasyonel ve yapısal riskleri ortadan kaldırmadığını ifade etti.
UBS’in belirlediği ilk risk, Almanya’daki çok haneli binalarda artan fiber rekabeti üzerine odaklanıyor. Vodafone’un Almanya’daki servis gelirleri, toplu TV sözleşmelerinin sona ermesinden kaynaklanan uzun süreli düşüşün ardından yakın zamanda yeniden büyümeye başladı.
UBS, bu toparlanmanın duyarlılığı iyileştirdiğini, ancak fiber alanındaki rekabetin yoğunlaştığını ve piyasa tahminlerinin Vodafone’un OXG fiber ortak girişimiyle bağlantılı maliyetleri tam olarak yansıtmadığını belirtti. Banka, bunun fiyatlandırmanın ancak yakın zamanda istikrar kazanmaya başladığı bir pazarda marjlar üzerinde baskı oluşturduğunu ekledi.
İkinci risk, Vodafone’un Almanya’daki 1&1 ile olan toptan mobil ilişkisine dayanıyor. UBS, 1&1 trafiğinin sisteme dahil edilmesinden kaynaklanan artış hariç tutulduğunda, temel Alman servis gelirlerinin mobil ve TV gelirlerinin zayıflamaya devam etmesiyle %2’den fazla düştüğünü belirtti.
Aracı kurum, 1&1’den gelen faydanın önümüzdeki çeyreklerde azalacağını ve büyümeye katkısının düşeceğini söyledi. UBS ayrıca, Alman mobil pazarında konsolidasyon gerçekleşirse Vodafone’un 1&1 ile olan ağ geliri anlaşması için risk bulunduğunu ekledi.
UBS’in vurguladığı üçüncü risk, Vodafone’un kule varlıklarıyla ilgili. UBS, İspanya gelirlerinin potansiyel kaybı ve borsada işlem gören kule emsalleri arasındaki değerleme baskısı nedeniyle Vantage Towers’da bir değer düşüklüğü riski olduğunu belirtti.
Aracı kurum, kulelerin varlık desteği ve bilanço gücü konusundaki yatırımcı görüşleri için önemine rağmen, bu riskin Vodafone’un mevcut değerlemesinde tam olarak yansıtılmadığını söyledi.
UBS, Vodafone hisselerinin vurguladığı sorunlara rağmen sektöre göre primli işlem gördüğünü belirtti.
Aracı kurum, son yeniden değerlemenin kısmen Almanya’daki performansın iyileşmesi ve grubun portföyünün sadeleştirilmesinden kaynaklandığını söyledi. Bununla birlikte, belirlediği üç riskin mevcut değerlemede tam olarak yansıtılmadığını ve geri alım programından gelen desteğin zaman sınırlı olduğunu ekledi.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
