— Hint rupisi geçtiğimiz yıl içinde keskin bir şekilde değer kaybetti. Bu durum, geniş ekonomik sonuçları hakkında soruları gündeme getiriyor.
Para birimi son bir yılda yaklaşık %7 ve 2025 yılı başından bu yana %4,7 değer kaybetti. Reel efektif döviz kuru ise geçen yıla göre %12,1 düştü.
Analistler, bu değer kaybının tarihsel standartlara göre büyük olduğunu belirtiyorlar. Bunu 2018’deki %8,7, 2013’teki %14 ve 2008’deki %18,7’lik düşüşlerle karşılaştırıyorlar.
BofA Securities, bu hareketin zayıf sermaye akışları ve ABD-Hindistan ticaret anlaşmasına ilişkin belirsizlik ortamında gerçekleştiğine dikkat çekiyor.
Hindistan Merkez Bankası, Ekim 2024 ile Eylül 2025 arasında açık piyasada 65 milyar dolar sattı. Ekim ayı sonunda 63,6 milyar dolarlık kısa vadeli forward pozisyonu bulunuyordu.
Bu değer kaybının duyarlılık, büyüme, enflasyon, dış dengeler ve mali finansman açısından çeşitli makroekonomik etkileri bulunuyor.
Zayıf rupi genellikle iş dünyası ve tüketici güvenini zayıflatıyor. Hem imalat hem de hizmet sektörleri için satın alma yöneticileri endeksleri, rupi keskin şekilde zayıfladığında tarihsel olarak yumuşuyor. Politika belirsizliği göstergeleri de yükseliyor. Hisse senedi piyasası performansı da döviz kuru dalgalanmalarına karşı hassasiyet göstermiştir.
Büyüme tipik olarak ihracat ve ithalat yoluyla etkileniyor. İthalat önce tepki veriyor, özellikle isteğe bağlı ve tüketime bağlı ithalat, rupi düştüğünde zayıflama eğiliminde oluyor. BofA, REER’deki her %5’lik değer kaybı için ithalatın %2,3 zayıfladığını belirtiyor.
İhracat ile para birimi hareketi arasındaki ilişki son yıllarda zayıflamıştır. Ancak Maliye Bakanlığı, %5’lik bir REER değer kaybının ihracatı yaklaşık %2 artırabileceğini tahmin etmiştir.
RBI araştırması, değer kaybının zamanla ticaret dengesini iyileştirdiğini, büyük ölçüde ithalat sıkışması yoluyla gerçekleştiğini ve ticaret dengesinde %5-7’lik bir iyileşmeyi ima edebileceğini bulmuştur. Bu, mevcut seviyelerde 7-12 milyar dolarlık bir fayda anlamına geliyor.
Hindistan’da enflasyon, para birimindeki değer kaybına karşı hassastır. RBI çalışmaları, %5’lik bir REER değer kaybının enflasyonu üç ila dört çeyrek içinde yaklaşık 35 baz puan artırabileceğini gösteriyor. TÜFE sepetinin %36,4’ü doğrudan veya dolaylı olarak ithal fiyatlardan etkileniyor.
Bu yıl geçiş etkisi sınırlı kalmıştır. Düşük küresel enerji maliyetleri döviz kuru etkilerini dengelemiş ve toptan enflasyon uzun bir süre boyunca negatif kalmıştır. Bununla birlikte, para birimindeki zayıflık ortamında altın fiyatları önemli ölçüde yükselmiştir.
Dış denge tipik olarak değer kaybından sonra güçlenir. Ticaret dengesi ve cari işlemler dengesi tarihsel olarak bir gecikmeyle iyileşirken, hizmet ihracatı daha güçlü rekabet gücünden faydalanır.
RBI araştırması, her %1’lik değer kaybı için hizmet ihracatının %0,8 arttığını gösteriyor. İşçi dövizleri de değer kaybı döngüsü istikrar kazandıktan sonra artma eğilimindedir.
Mali etkiler karışıktır. Özellikle LPG ve gübreler için sübvansiyon maliyetleri artabilir. Döviz varlıklarındaki değerleme kazançları ve devam eden müdahale nedeniyle RBI temettü ödemeleri artabilir. Aracı kurum, net mali etkinin belirsiz kaldığını belirtiyor.
