— Avrupa şirketleri önümüzdeki dönemde muhtemelen daha fazla borçlanacak. ING Economics, Cuma tarihli analizinde bu değişimi, düşük kaldıraç, güçlü bilançolar ve bölge genelinde düşük yatırım seviyeleri nedeniyle bir uyarı işaretinden ziyade yapıcı bir sinyal olarak değerlendiriyor.
ING şöyle belirtiyor: “Avrupa’daki kurumsal borç oranları, ekonominin enflasyon kaynaklı büyüklük artışına göre ayarlandığında son yıllarda keskin bir şekilde düştü.”
Covid-19 döneminden bu yana, Avrupa’da nominal GSYİH yaklaşık yüzde 30 arttı. Bu durum, mevcut borcun gerçek değerini azalttı.
Sonuç olarak, konsolide finansal olmayan kurumsal borç-GSYİH oranı, 2007’den bu yana görülen en düşük seviye olan yüzde 67’nin hemen altına geriledi.
ING, bu durumu Amerika Birleşik Devletleri ile karşılaştırdı. ABD’de bu yılın başlarında kaydedilen benzer oran, en son 2015’te görülen seviyelere yakındı.
ING’ye göre kaldıraçtaki düşüş, agresif borç azaltmadan değil, zayıf borçlanmadan kaynaklanıyor. Kurumsal net borçlanma, 2020’de zirve yaptıktan sonra GSYİH büyümesinin gerisinde kaldı.
Şirketlere banka kredileri ancak son zamanlarda toparlanmaya başladı. Ekim ayında mevcut krediler yıllık bazda yüzde 2,9 arttı.
Bu oran, üçüncü çeyrekteki yaklaşık yüzde 4’lük nominal GSYİH büyümesinin altında kalıyor. Bu durum, genel borç birikiminin hala mütevazı olduğunu gösteriyor.
Kurumsal tahvil ihracı rekor seviyelere ulaşmasına rağmen, ING bunun aşırı borçlanmaya işaret etmediğini belirtiyor. Avrupa firmaları, fiyatlandırma farklılıkları ve geçmişteki Avrupa Merkez Bankası politikalarının desteğiyle finansmanı giderek banka kredilerinden tahvillere kaydırdı.
Son 12 ayda, mevcut kurumsal tahviller yaklaşık yüzde 3,5 büyüdü. Bu oran banka kredisi büyümesinin biraz üzerinde ancak GSYİH büyümesinin altında kaldı.
ING’ye göre ihraç, daha önceki zirvelerdeki ve yüksek fiyat seviyelerindeki yeniden finansman ihtiyaçlarından kaynaklanıyor. Kaldıraçta geniş çaplı bir artıştan ziyade bu faktörler etkili oluyor.
Özel kredi, Avrupa finansman ortamında küçük bir pay oluşturuyor. Uluslararası Para Fonu’nun tahminlerine göre, özel kredi 2023’te Avrupa’daki kurumsal kredinin yüzde 1,6’sını oluştururken, ABD’de bu oran yüzde 7 seviyesindeydi.
ING tarafından alıntılanan AMB ve PitchBook verilerine göre, euro bölgesi özel kredi fonları 2024’ün ikinci çeyreğinde 106 milyar euro varlık tutuyordu. Bu miktar, mevcut kredilerin ve tahvillerin toplamının yaklaşık yüzde 1,5’ini oluşturuyor. ING, sınırlı ölçeğin sistemik stres riskini azalttığını belirtiyor.
Borç servis baskıları da kontrol altında bulunuyor. ING’nin referans gösterdiği BIS verilerine göre, euro bölgesindeki kurumsal borç servis oranları son yirmi yılın ortalamasının altında kalmaya devam ediyor.
AMB ölçümleri, faiz yüklerinin 2022’nin olağandışı düşük seviyelerinden yükseldiğini ancak istikrar kazandığını gösteriyor. Çünkü çoğu banka kredisinin fiyatı yeniden belirlenmiş ve borçlanma maliyetleri zirve yapmıştır.
ING, ek bir tampon olarak yüksek nakit varlıklarını vurguladı. Avrupa şirketleri, toplam borcun yaklaşık yüzde 23’üne eşdeğer nakit tutuyorlar. Bu oran, Covid öncesi iki on yıldaki yaklaşık yüzde 18 ile karşılaştırılabilir.
ING’ye göre bu rezervler, yeniden finansman risklerini azaltıyor ve başlık borç oranlarının altta yatan kaldıracı beş yüzde puandan fazla abartılı gösterdiğini düşündürüyor.
Aracı kurum, düşük borçlanmayı aşırı risk almaktan ziyade zayıf yatırımla ilişkilendiriyor. Nominal kurumsal yatırım büyümesi 2023’ten bu yana GSYİH büyümesinin gerisinde kaldı. Yatırım-GSYİH oranları, dotcom çöküşü veya küresel mali kriz öncesi görülen seviyelerin oldukça altında seyrediyor.
ING, bu bağlamda, artan kurumsal borçlanmanın muhtemelen finansal stresten ziyade sermaye harcamalarındaki bir toparlanmayı yansıtacağını belirtiyor. Bu da yüksek borç seviyelerinin Avrupa’nın ekonomik görünümü için olumlu bir sinyal olduğunu gösteriyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
