Investing.com — BofA Securities, Perşembe günü yayınladığı bir notta Alcon ’un notunu “al”dan “düşük performans”a indirdi ve hedef fiyatını 80 CHF’den 60 CHF’ye düşürdü. Aracı kurum, zayıflayan kazanç beklentileri, cerrahi ekipman alımındaki yavaşlama ve piyasa toparlanmasına ilişkin sınırlı görünüm nedeniyle hisselerin aşırı değerli olduğu konusunda uyardı.
Aracı kurum, İsviçre-Amerikan ilaç ve tıbbi cihaz şirketinin 2026’ya aşırı iyimser olarak gördükleri beklentilerle girdiğini belirtti.
Alcon hisseleri bu yıl %15 düştü. Analistler, piyasaların yavaşlaması, rekabet ve düşürülen rehberliğe rağmen, konsensüsün hala kazançlarda ve pazar payında keskin bir toparlanma öngördüğünü söyledi.
Analistler, kendi tahminlerinin 2026 ve 2027 mali yılları için hisse başına kazanç konsensüsünün sırasıyla %4 ve %7 altında olduğunu ve kar marjlarında aşağı yönlü risk bulunduğunu tahmin ediyor.
BofA, 2026 mali yılı hisse başına kazanç tahminini %8 düşürdü ve hissenin 2024 zirvesinden %20’lik bir değer kaybına rağmen, yaklaşık 25x ileriye dönük 12 aylık kazanç çarpanıyla değerlemesinin hala yüksek olduğunu belirtti.
Aracı kurumun yeni değerleme çerçevesi, daha yüksek bir %8,2 WACC ve daha önce 27x olan F/K çarpanının 20x’e düşürülmesi dahil olmak üzere azaltılmış çarpanlar kullanıyor.
Not düşürmenin temel nedeni, Alcon’un Unity cerrahi sisteminin beklenenden daha yavaş yaygınlaşması oldu.
Yönetim, kurulum hedeflerini düşürerek 2025’te yaklaşık 600 Unity VCS ünitesi, 2026’da 2.400 VCS/CS ünitesi ve 2027’de 3.000 ünite öngördü. Bu rakamlar, daha önce yıllık 4.000’e kadar kurulum planlarının oldukça altında kaldı.
Analistler, Unity kurulumlarının beklentilerin gerisinde kaldığını ve birçok cerrahın ekipman değişimini ertelemeyi tercih ettiğini belirtti.
Güncellenen yörüngeye dayanarak, BofA şimdi 2026 ve 2027 Ekipman geliri konsensüsünün %2 ve %4 altında yer alıyor. Bu durum, yukarı yönlü sürprizler için çok az alan bırakıyor.
Aracı kurum ayrıca, yeni onaylanan kuru göz ilacı Tryptyr’ın yakında piyasaya sürülmesinden kaynaklanan baskıya da dikkat çekiyor. Zirve satışları 250 milyon ila 400 milyon dolara ulaşabilse de, BofA, lansmanın Bausch + Lomb ’un Miebo’sunda görülen SG&A artışına benzer şekilde 12 ila 18 aylık daha yüksek ticari harcama gerektireceğini söyledi. Analistler, konsensüsün 2026-27’de SG&A’nın düşeceğini varsaydığını, bunun da gerçekçi olmadığını uyarıyor.
Cerrahi marjların da göz içi lenslerde rekabet baskısı ve Çin’de değer bazlı tedarik sürecinin yeni bir turu nedeniyle baskı altında kalması bekleniyor.
BofA, ihale sürecinin 2026’da Cerrahi marjlarını en az 10 baz puan düşürebileceğini ve daha fazla yerli üreticinin premium lensler sunmasıyla daha fazla erozyon potansiyeli olduğunu tahmin ediyor.
BofA, tüm iş kollarında Alcon’un birçok segmentte pazardan daha yavaş büyüdüğünü görüyor. Aracı kurum, implantlar ve sarf malzemelerinde daha zayıf momentum, kontakt lenslerde baskı altındaki fiyatlandırma ve daha düşük marjlı ekipmanlara doğru bir karışım kayması öngörüyor.
Sonuç olarak, aracı kurum 2026 mali yılında sadece 20 baz puanlık bir marj genişlemesi bekliyor. Bu rakam, 90 baz puanlık konsensüs tahminlerinin oldukça altında kalıyor ve 2027’de fark daha da artıyor. BofA’nın EBIT tahminleri, bu yıllar için piyasa beklentilerinin %5 ve %8 altında yer alıyor.
BofA, hissenin değerlemesinin artık riskleri karşılamadığını, Alcon’un daha yavaş beklenen kazanç büyümesine rağmen Avrupa tıbbi teknoloji emsallerine göre %45 primli işlem gördüğünü belirtti.
Kazanç beklentilerini aşma konusunda sınırlı alan ve Unity’nin katkısına ilişkin azalan güvenle birlikte, analistler şirketin piyasa beklentilerini karşılayamaması durumunda geri çekilme riskinin “daha anlamlı” olduğunu söyledi.
