Investing.com — Fitch Ratings, Perşembe günü yaptığı açıklamada Sappi Limited’in Uzun Vadeli İhraççı Temerrüt Notu’nu (IDR) ’BB+’dan ’BB’ye düşürdüğünü ve görünümün Durağan olduğunu duyurdu.
Derecelendirme kuruluşu ayrıca Sappi Papier Holding GmbH’nin birincil teminatsız borç notunu da ’BB+’dan ’BB’ye indirdi.
Not düşüşü, Fitch’in Sappi’nin 2026-2029 mali yılları boyunca önceki olumsuz kaldıraç eşiklerini aşacağı beklentisini yansıtıyor. Şirketin brüt kaldıraç oranı 2025 mali yılı sonunda 4,5x’e, net kaldıraç oranı ise 4,3x’e yükseldi. Bu oranlar 2024 mali yılında sırasıyla 2,7x ve 2,3x seviyesindeydi.
2025 mali yılında beklenenden daha zayıf performans ve nakit açıklarını finanse etmek için alınan ek borçlar, kaldıraç artışına katkıda bulundu. Fitch, kaldıraç oranının düşeceğini ancak 2029 mali yılında brüt olarak sadece 2,6x seviyesine gerileyeceğini öngörüyor.
Durağan görünüm, serbest nakit akışının 2026 mali yılında nötr hale geleceği ve 2027 mali yılından itibaren sürdürülebilir şekilde pozitife döneceği beklentisine dayanıyor. Bu iyileşme, askıya alınan temettüler, azaltılan sermaye harcamaları ve Sappi’nin Somerset fabrikasındaki 2 numaralı kağıt makinesinin devam eden üretim artışı ile desteklenecek.
Sappi’nin 2025 mali yılı 464 milyon dolarlık FAVÖK’ü, yoğunlaşan küresel ticaret gerilimleri nedeniyle baskı altında kaldı. Bu durum, geniş çaplı bir yavaşlamaya, düşük tüketici güvenine ve tüm segmentlerde satış fiyatlarının düşmesine yol açtı. Zayıf ABD doları, Güney Afrika’da kağıt hamuru kârlılığını azaltırken, küresel kağıt piyasalarındaki arz fazlası kağıt operasyonlarını olumsuz etkiledi.
Fitch, piyasa koşullarının 2026 mali yılında iyileşeceğini ancak tarihsel olarak zayıf kalacağını, FAVÖK’ün 479 milyon dolar olarak öngörüldüğünü belirtti. Çözünür odun hamuruna olan talebin güçlü kalması bekleniyor, ancak piyasa koşulları nedeniyle fiyat toparlanması yavaş olabilir.
Şirketin 2025 mali yılındaki serbest nakit akışı, düşük FAVÖK, PM2 dönüşümüyle ilgili 496 milyon dolarlık yüksek sermaye harcaması, 85 milyon dolarlık temettü ve 65 milyon dolarlık işletme sermayesi çıkışı nedeniyle oldukça negatifti.
Aralık 2025’te Sappi, UPM ile %50/50 Avrupa grafik kağıdı ortak girişimi oluşturmak için bağlayıcı olmayan bir niyet mektubu imzaladı. Bu, Sappi’nin grafik kağıdı doğrudan satış hacmine maruziyetini yaklaşık %40’tan %20’nin altına düşürecek. Ortak girişim hala onaylara tabi olup Fitch’in derecelendirme senaryosuna dahil edilmedi.
Fitch, Sappi’nin ürün portföyünün birçok ambalaj rakibinden daha güçlü ve genellikle daha geniş olduğunu, tekstil, tüketici ürünleri, gıda maddeleri, ilaçlar, ambalaj, otomobiller ve kağıt ürünleri gibi alanlarda uygulamaları bulunduğunu belirtti.
Derecelendirme kuruluşu, Sappi’nin 2027 mali yılına kadar FAVÖK brüt kaldıraç oranını 3,5x’in altına düşürememesi, FAVÖK marjlarını %9’un altında tutması veya sürekli negatif serbest nakit akışı yaşaması durumunda daha fazla not düşüşü olabileceğini belirtti.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
