— Federal Rezerv’in politikanın artık nötr seviyeye yakın olduğuna dair sinyali, gelecek yıl için daha fazla faiz indirimi beklentisini zorlaştırdı. Bu durum piyasaların kurtarma yerine kısıtlama beklemesi gerektiğini gösteriyor. Resesyon ortaya çıkmadığı sürece portföylerde agresif gevşeme yerine sabit getirili yatırımların ağırlık kazanacağı bir ortam oluşuyor.
Fed’in Aralık toplantısındaki 25 baz puanlık indirimi – bu yıl üçüncü kez – faiz oranlarını politika yapıcıların artık ekonomik büyümeyi ne teşvik eden ne de kısıtlayan nötr seviyeye yakın gördükleri bir noktaya getirdi. Politika artık “nötr değerinin geniş tahmin aralığı içinde” olduğundan, Fed Başkanı Powell şöyle dedi: “Ekonominin nasıl gelişeceğini bekleyip görmek için iyi bir konumdayız.”
Politikanın nötr seviyeye yakın olduğu dönemler, genellikle birleşik bir Federal Açık Piyasa Komitesi gerektirir. Her iki yöndeki hatalar büyük sonuçlar doğurabilir. Fazla indirim yapmak enflasyonu yeniden alevlendirme riski taşıyor. Özellikle Başkan Donald Trump yönetiminde mali politikanın gelecek yıl daha genişlemeci olması beklenirken bu risk artıyor.
Bununla birlikte, son toplantı Fed yetkilileri arasında artan görüş ayrılıklarını ortaya koydu. Bu durum, politika yapıcıların kendi görünümlerine olan güvenleri hakkında sorular doğuruyor. Fed’in güncellenmiş Ekonomik Projeksiyonlar Özeti düzgün bir yol çiziyor. Büyümenin %2’nin üzerinde kalması, istikrarlı bir işgücü piyasası ve enflasyonun kademeli olarak hedefe dönmesi öngörülüyor.
Plante Moran Financial Advisors’ın yatırım direktörü Jim Baird, ’dan Yasin Ebrahim’e verdiği röportajda şöyle dedi: “Kağıt üzerinde bu harika görünüyor. Ancak gerçekte bunu başarmak çok daha zor olacak. Bu tahminleri bir tutam tuzla almanız gerekiyor.”
Piyasalar, Powell’ın tonunu daha fazla gevşemenin muhtemel olduğu yönünde bir işaret olarak algıladı. ’un Fed Faiz İzleme Aracı’na göre, gelecek yıl için iki faiz indirimi fiyatlanıyor. Buna karşılık Fed yetkilileri, komite içindeki görünür fikir birliği eksikliğine rağmen sadece bir indirim öngörmeye devam ediyor.
Ancak bir indirim, iki indirim veya hiç indirim olsun… Baird şöyle dedi: “Buradaki temel mesaj şu: Resesyon olmadığı sürece Fed’in çok daha fazla şey yapmasını beklemeyin.”
Wall Street’in kendisi de sıradaki adımlar konusunda birleşmiş değil. Macquarie’nin temel senaryosu, Aralık Fed faiz indiriminin mevcut gevşeme aşamasının son hamlesi olabileceği ve bir sonraki politika değişikliğinin sonunda tekrar sıkılaştırmaya dönebileceği yönünde. Buna karşılık Morgan Stanley, tarife geçişi tamamlanana kadar işgücü piyasasının zayıf kalmasını bekliyor ve Ocak ve Nisan aylarında ek indirimler öngörüyor. Ancak istihdam verileri güçlü kalırsa, daha fazla gevşemenin enflasyonda daha net bir düşüş gerektireceğini de belirtiyor.
Politika nötr seviyeye yakınken ve özellikle yüksek uçuşlu yapay zeka bağlantılı hisseler arasında hisse senedi piyasasının bazı bölümlerinde değerlemeler yüksek seviyelerdeyken, sabit getirili yatırımlar portföylerde daha merkezi bir rol oynamaya hazır görünüyor.
Baird şöyle dedi: “Sabit getirili yatırımlara sağlıklı bir tahsis yapması gereken yatırımcılar için, ağır yükü kaldırabilen sabit getirili portföyleridir.” Ancak seçiciliğin önemli olduğu konusunda da uyarıda bulundu.
Baird şunu da ekledi: “Kredi, bazı alanlarda hala oldukça agresif fiyatlanıyor. Parmak uçlarında girmeye başlamak için daha iyi bir fırsat bekleyeceğim.”
Nötr faiz oranı odak noktası haline gelirken, başka bir risk de beliriyor: Fed’in sonunda gevşemeden tamamen uzaklaşmak zorunda kalabileceği.
Baird şöyle dedi: “Eğer ekonomi gerçekten hızlanırsa, enflasyon yükselirse ve Fed faiz indirmek yerine sıkılaştırma yönünde rotasını değiştirmek zorunda kalırsa, bu piyasayı hazırlıksız yakalayacaktır.”
