— S&P Global Ratings, uzun süren sektör durgunluğu ortamında zayıflayan kredi metriklerini gerekçe göstererek Mondi PLC ’nin notunu ’BBB+’dan ’BBB’ye düşürdü ve görünümü stabil olarak belirledi.
Derecelendirme kuruluşu, geri dönüştürülmüş konteyner kartonu ve kaplamasız ince kağıt arzındaki kalıcı fazlalığın talebi ve satış fiyatlarını olumsuz etkilemeye devam etmesi nedeniyle 2025 ve 2026 için FAVÖK tahminlerini aşağı yönlü revize etti. Bu durum, Mondi dahil üreticiler için sabit maliyetlerin optimal olmayan şekilde karşılanmasına yol açtı.
Bununla birlikte, üreticilerin uzatılmış bakım duruşları yoluyla fiyat düşüşlerini engelleme çabaları çok az rahatlama sağladı. Endüstriyel ve genel tüketici segmentlerindeki zayıf performans nedeniyle esnek ambalaj talebi de düşük seyrediyor.
S&P artık Mondi’nin düzeltilmiş FAVÖK’ünün 2025’te daha önce beklenen toparlanmayı göstermek yerine, yaklaşık 987 milyon euro seviyesinde kalmasını bekliyor. 2025 için FAVÖK’teki benzer bazda düşüşün, son kapasite genişlemeleri (yaklaşık 30 milyon euro katkı), satın alınan Schumacher Packaging varlıkları (tahmini 30 milyon euro) ve Mısır’daki döviz kayıplarının tekrarlanmaması (2024’te 32 milyon euro zarar) ile dengelenmesi bekleniyor.
2023’te başlayan sektör durgunluğu daha önce beklenenden daha uzun sürüyor ve 2026’da önemli bir toparlanma öngörülmüyor. S&P, 2026’da sadece %2’lik gelir büyümesi ve genel olarak sabit FAVÖK marjları tahmin ediyor.
Bu faktörler, Mondi’nin kredi metriklerini önemli ölçüde kötüleştirdi ve S&P artık bu metrikleri ’BBB+’ derecesi ile uyumlu görmüyor. S&P, 2025 ve 2026 için düzeltilmiş borç/FAVÖK oranını yaklaşık 2,5x ve düzeltilmiş faaliyetlerden sağlanan fonların (FFO) borca oranını yaklaşık %32 olarak tahmin ediyor.
Derecelendirme kuruluşu, Mondi’nin son genişleme yatırımlarının henüz belirgin bir FAVÖK artışı sağlamadığını belirtti. Şirket, son üç-dört yılda oluklu mukavva ve esnek ambalaj operasyonlarıyla ilgili tesis genişletmeleri, dönüşümler ve satın almalar dahil olmak üzere büyük bir borçla finanse edilen genişleme programını tamamladı. Bazı projelerin üretim aşamasına geçmesine rağmen, Mondi’nin FAVÖK’ü son yıllarda marjinal olarak düştü.
S&P ayrıca, zorlu piyasa koşullarına rağmen Mondi’nin finansal politikasının değişmeden kaldığını ve bunun kredi metriklerini olumsuz etkilediğini vurguladı. Şirket, son üç yılda tutarlı bir şekilde 300 milyon euroyu aşan yıllık olağan temettüler ödedi, bu da 2024’te negatif düzeltilmiş isteğe bağlı nakit üretimine ve daha zayıf kredi oranlarına yol açtı.
Stabil görünüm, S&P’nin sektörün 2025 ve 2026’da aşırı arz ile minimal gelir ve FAVÖK büyümesi göstereceği beklentisini yansıtıyor. Finansal politika veya stratejide önemli bir değişiklik olmadığını varsayarak, S&P 2026’ya kadar borç/FAVÖK oranının yaklaşık 2,5x ve FFO/borç oranının yaklaşık %32 olacağını tahmin ediyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
