Investing.com – Dünyanın en büyük kurumsal Bitcoin yatırımcısı olan Strategy (eski adıyla MicroStrategy), bir hafta içinde yaklaşık 963 milyon dolarlık harcamayla 10.624 adet Bitcoin daha satın aldı. Şirketin toplam BTC varlığı böylece 660.624 seviyesine ulaşarak yeni bir zirveye çıktı.
Şirketin kurucusu Michael Saylor, yeni alımla birlikte yıl başından bu yana BTC performansının %24,7’ye ulaştığını belirtti. Strategy’nin bugüne kadar gerçekleştirdiği alımların toplam maliyeti yaklaşık 50 milyar dolar seviyesinde olurken, elde edilen BTC’lerin ortalama maliyetinin 74.696 dolar olduğu bildirildi.
Toplam Bitcoin varlığı 60 milyar doların üzerine çıkan Strategy , mevcut piyasa değerine kıyasla dikkat çekici bir değer farkı ile karşı karşıya. Şirketin piyasa değeri, son iki ayda %52 gerileyerek 48-50 milyar dolar bandına kadar düştü.
Bu gelişmeyle birlikte şirketin piyasa değeri, elinde tuttuğu Bitcoin varlıklarının dolar karşılığının gerisinde kaldı. Şirketin 8,2 milyar dolarlık borç tutarı düşüldüğünde bile net BTC değeri yaklaşık 51,8 milyar doları buluyor. Bu oran, firmanın tarihinde ilk kez net aktif değerinin piyasa değerini aştığı anlamına geliyor.
Yatırımcıların sene boyunca dile getirdiği en büyük endişelerden biri, şirketin BTC satışına gitmesi riskiydi. Strategy, bu belirsizliği ortadan kaldırmak adına Aralık başında 1,44 milyar dolarlık nakit rezerv ayırarak temettü ödemeleri ve borç faizlerini yaklaşık iki yıl boyunca karşılayabileceğini duyurdu.
Ancak bu önlem, hisselerdeki düşüşü durdurmaya yetmedi. Temel finansal göstergelerdeki iyileşmeye rağmen hisse fiyatlarının gerilemeye devam etmesi, yatırımcıların hisseye olan yaklaşımında farklı dinamiklerin devrede olduğunu gösteriyor.
Strategy’nin kripto varlıklarının toplam bilançodaki payının %50’yi aşması nedeniyle MSCI endekslerinden çıkarılması ihtimali gündemde. Bu durum gerçekleşirse, pasif fonlar tarafından 2,8 ila 9 milyar dolar değerinde hisse satışının tetiklenebileceği belirtiliyor.
JPMorgan’ın bu konuda yaptığı uyarılar dikkat çekerken, Michael Saylor MSCI ile temasların sürdüğünü ve konuya dair sürecin takip edildiğini dile getirdi. Saylor, olası bir çıkarılmanın uzun vadeli strateji üzerinde etkili olmayacağını savundu.
Strategy’nin benzersiz yatırım modeli, şirketi yüksek kaldıraçlı Bitcoin yatırım aracına dönüştürmüş durumda. Firma, yazılım şirketi kökenine rağmen uzun süredir neredeyse tüm kaynaklarını Bitcoin yatırımı için kullanıyor.
Finansman ihtiyacını, hisse senedi ve dönüştürülebilir tahvil ihraçlarıyla karşılayan firmanın faiz ve temettü maliyetleri %8-%10 aralığında seyrediyor. Şirketin rezervleri bu yükleri geçici olarak hafifletse de, karşılanan ihtiyaçlar uzun vadede ortaklar tarafından absorbe edilmek zorunda kalıyor.
2024 yılında yapılan 10’a 1 hisse bölünmesinin ardından, 2025 yılında yeni ihraçlarla pay sayısı hızla arttı. Hisse sayısı 2020 sonunda 95 milyon iken, 2025 sonunda 295 milyon seviyesine ulaştı.
Bu hızlı artış, hisse başına düşen Bitcoin varlık miktarında kayda değer bir düşüşe neden oldu. Bu durum, hissenin BTC varlıklarına kıyasla indirimli işlem görmesinin temel nedenlerinden biri olarak öne çıkıyor.
Uzmanlar; borç servis maliyetleri, potansiyel vergisel yükler, olası BTC satış planları ve düzenlemeyle ilgili belirsizlikler nedeniyle firmanın piyasa değerinin net varlık değerine göre indirimli kalmasını yapısal bir risk primi olarak yorumluyor.
Ayrıca CLARITY ve GENIUS gibi yeni yasa tekliflerinin dijital varlıklar üzerindeki düzenleme belirsizliklerini ortadan kaldırması halinde kurumsal yatırımcıların doğrudan Bitcoin’e yönelmeyi tercih edebileceği değerlendiriliyor. Bu da Strategy gibi “temsilci yatırım” araçlarının cazibesini azaltabilecek bir unsur olabilir.
